RESUMEN El objetivo de este artículo es determinar las respuestas del índice de actividad económica de El Salvador tanto ante cambios en la oferta monetaria, el crédito y la tasa de interés nacionales, como en cuanto a la oferta monetaria y tasa de interés de los restantes países centroamericanos. El carácter distintivo del trabajo es que la economía salvadoreña fue dolarizada en 2001. Los resultados indican que ninguna variable nacional provoca respuestas significativas en las otras variables nacionales, pero el índice de actividad económica salvadoreña responde significativamente a cambios de las ofertas monetarias y las tasas de interés de otros países centroamericanos. JEL: F15, F41, F45, F42.

ABSTRACT The aim of this paper is to determine the responses of the economic activity index of El Salvador to changes in the money supply, credit and the national interest rate, and the money supply and interest rate of the other Central American countries. The distinctive character of the work is that the Salvadoran economy was dollarized in 2001. The results indicate that no national variable elicits significant responses from the other national variables, but the Salvadoran economic activity index responds significantly to changes in the money supply and interest rates from other Central American countries. JEL: F15, F41, F45, F42.

RESUMO O objetivo deste artigo é determinar as respostas do índice de atividade econômica de El Salvador tanto a variações na oferta de moeda nacional, crédito e taxa de juros, quanto na oferta de moeda e taxa de juros dos demais países centro-americanos. O caráter distintivo do trabalho é que a economia salvadorenha foi dolarizada em 2001. Os resultados indicam que nenhuma variável nacional provoca respostas significativas nas demais variáveis nacionais, mas o índice de atividade econômica salvadorenha responde significativamente a mudanças nas ofertas de moeda e nas taxas de juros de outros países da América Central. JEL: F15, F41, F45, F42.

Abstract Between the late 1850s and the early 1880s, currency in Santa Fe province was monopolized by pieces of feeble silver minted in Bolivia. Although the so-called “Bolivian pesos” have been largely studied in the literature, there are key aspects still not fully addressed such as their heterogeneity or effects on the money supply. This paper analyzes the money supply composition and the trajectories of the current interest rates in the province of Santa Fe between 1858 and 1883. The dataset includes time series on interest rates and currency prices built from local newspapers and accounting books of local colonization companies. Preliminary results indicate that, despite its diversified intrinsic quality, the Bolivian coins allowed to expand the supply of credit by operating as a unique reserve of value for convertible banknotes and fiduciary money. This also resulted in a downward trend of interest rates (except during the crisis of 1876) until the adoption of the monetary unification in the early 1880s.

Resumen El artículo analiza las trayectorias del circulante monetario y las tasas de interés corriente (de descuento en plaza, bancaria y de crédito notariado) en la provincia de Santa Fe entre 1858 y 1883. Se trata de un período de crucial importancia, en tanto abarca el ciclo de expansión de la plata amonedada boliviana feble (en sus distintas variantes) y de los primeros bancos de emisión. La evidencia presentada incluye series temporales sobre tasas de interés y cotización de la moneda para el período bajo análisis, confeccionadas sobre la base de publicaciones periódicas de la ciudad de Rosario y libros de contabilidad de empresas de colonización de Santa Fe. Los resultados indican que, pese a los problemas inherentes a su calidad intrínseca, el metálico amonedado boliviano permitió ampliar la oferta de crédito que necesitaba una economía en rápida expansión, al operar como reserva de valor de un nuevo circulante en billete creado por bancos de emisión. Esto redundó además en una trayectoria decreciente del nivel de tasas de interés (con excepción de la coyuntura crítica de 1876) hasta la adopción de la unificación monetaria de inicios de la década de 1880.

Resumen El presente documento de investigación analiza la evolución de la tasa de inflación interanual en Bolivia con dos estados durante el periodo 1998:01 a 2017:04 y presenta evidencia de que en la misma predominan más los periodos de baja inflación. Además, el horizonte temporal que se estudia es interesante, ya que involucra periodos de alta y baja inflación y para tal efecto se utiliza los modelos markovianos: Switching Markov Regression de orden 2 [MSARX(2)], incluyendo como variables explicativas parámetros autoregresivos, la inclusión de la tasa de depreciación, la oferta monetaria y la tasa de inflación interanual del índice de precios externos. Los resultados demuestran, que predomina más los periodos de baja inflación en toda la muestra. Así, por ejemplo, la probabilidad de que una baja inflación esté seguida por otra de baja inflación en el siguiente trimestre es de: 0.969, a su vez, la probabilidad de que una alta inflación esté seguida por otra de alta inflación en el siguiente trimestre es de: 0.766. Otro hallazgo importante es la persistencia estimada en la tasa de inflación interanual en Bolivia, es del orden 0.13619 ello implica una persistencia baja en la inflación. Ello implica, que los choques en ella se disipan rápidamente, confirmando así la estabilidad de precios que se vive en nuestro país desde hace décadas atrás.

Abstract This document analyzes the evolution of the interannual inflation rate in Bolivia with two states during the period 1998:01 to 2017:04 and presents evidence that periods of low inflation predominate in it. In addition, the time horizon under study is interesting, since it involves periods of high and low inflation and for this purpose the Markovian models are used: Switching Markov Regression of order 2 [MSARX (2)], including as explanatory variables autoregressive parameters, the inclusion of the depreciation rate, the money supply and the year-on-year inflation rate of the external price index. The results show that periods of low inflation predominate more throughout the sample. Thus, for example, the probability that low inflation is followed by low inflation in the following quarter is: 0.969, in turn, the probability that high inflation is followed by high inflation in the following quarter is: 0.766. Another important finding is the estimated persistence in the interannual inflation rate in Bolivia, it is of the order 0.13619, which implies a low persistence in inflation. This implies that the shocks in it dissipate quickly, thus confirming the price stability that our country has experienced for decades.

ABSTRACT Currently, almost all countries in the world are faced with the problem of economic growth rate reduction. The search for ways to stimulate the growth of macroeconomic indicators poses many challenges to research factors that stimulate not only market supply, but also demand. Studies on multilateral assessment of the level of human wellbeing and consumer confidence are of particular importance from the point of view of factors stimulating demand. Thus, this study is aimed at solving the problems of substantiating the interconnections between the income level of the population, their dynamics and economic growth in the long term. The paper analyses statistical data for more than a ten-year period. The dynamics of GDP, its stimulation through the development of factors of production and monetary mechanisms are estimated. As a result of the study, conclusions were drawn about reducing the influence of investment factors on the restoration of economic growth. The excess conservatism of the current monetary stimulation of demand through an increase in household incomes is estimated. The need for a more effective use of mechanisms that stimulate consumer demand, as well as the introduction of additional methods that determine a higher level of income stability, is theoretically substantiated. As a result of the study of foreign experience in stimulating economic growth, conclusions are drawn about the limited possibilities of its application in the Russian Federation due to the low diversification of the national economy.

RESUMEN Actualmente, casi todos los países del mundo enfrentan el problema de la reducción de la tasa de crecimiento económico. La búsqueda de formas de estimular el crecimiento de los indicadores macroeconómicos plantea muchos desafíos a los factores de investigación que estimulan no solo la oferta del mercado, sino también la demanda. Los estudios sobre la evaluación multilateral del nivel de bienestar humano y la confianza del consumidor son de particular importancia desde el punto de vista de los factores que estimulan la demanda. Por lo tanto, este estudio tiene como objetivo resolver los problemas de corroborar las interconexiones entre el nivel de ingresos de la población, su dinámica y el crecimiento económico a largo plazo. El documento analiza datos estadísticos durante más de un período de diez años. Se estima la dinámica del PIB, su estimulación a través del desarrollo de factores de producción y mecanismos monetarios. Como resultado del estudio, se sacaron conclusiones sobre la reducción de la influencia de los factores de inversión en la restauración del crecimiento económico. Se estima el exceso de conservadurismo de la actual estimulación monetaria de la demanda a través de un aumento en los ingresos de los hogares. La necesidad de un uso más efectivo de los mecanismos que estimulan la demanda del consumidor, así como la introducción de métodos adicionales que determinen un mayor nivel de estabilidad de los ingresos, está teóricamente justificada. Como resultado del estudio de la experiencia extranjera en estimular el crecimiento económico, se sacan conclusiones sobre las posibilidades limitadas de su aplicación en la Federación de Rusia debido a la baja diversificación de la economía nacional.

Abstract The economic crisis feeded by Covid-19 has produced supply and demand shocks that affect the potential product and consumer preferences, an impact that suggests that the neutral real interest rate was modified and, therefore, the real interest rate should be adjusted so as not to generate a deeper economic contraction in Mexico. We estimate the value of the neutral rate using the Laubach and Williams method, based on the Kalman filter, and confirm the results with a cointegrated vector of autoregressions (CVAR) model. The results show that the neutral real rate, theoretically consistent with the full employment rate and the inflation target in Mexico, is reduced to 0.1% and the nominal to 3.1%, which suggests the existence of enough room for an expansionary monetary policy that allows facing the crisis and boost economic activity for at least three years.

Resumen La crisis económica alimentada por el Covid-19 ha producido choques de oferta y demanda que afectan al producto potencial y a las preferencias de los consumidores, impacto que sugiere que la tasa real neutral de interés se modificó y, por ende, la tasa real de interés debe ajustarse para no generar una contracción económica más profunda en México. Estimamos el valor de la tasa neutral utilizando el método de Laubach y Williams, basado en el filtro de Kalman, y confirmamos los resultados con un modelo cointegrado de vectores autorregresivos (CVAR). Los resultados muestran que la tasa real neutral, teóricamente congruente con el pleno empleo y la meta de inflación, se reduce hasta 0.1% y la nominal hasta 3.1%, lo que sugiere la existencia de suficiente espacio para una política monetaria expansiva que permita enfrentar la crisis e impulsar la actividad económica durante al menos tres años.

Resumo Este estudo investiga como os choques de oferta, originados pelos preços das commodities, têm impactado na inflação brasileira e como e com que eficiência a política monetária do país tem reagido. Para tanto, foi estimado um modelo semiestrutural contendo uma curva de Phillips, uma curva IS e duas versões da Função de Reação do Banco Central. O método de estimação empregado foi o de Autorregressão Vetorial com Correção de Erro (VEC) na sua versão estrutural. Os resultados sugerem que a taxa de inflação brasileira tem um componente de indexação importante, mas é também influenciada pela expectativa que o mercado forma a seu respeito e pelo comportamento dos preços do lado da oferta, que também exercem certo impacto na expectativa de inflação.

Abstract This study investigates how the supply shocks, originated by commodity prices, have impacted on the Brazilian inflation, the way, and how efficiently monetary policy of the country has reacted. To this purpose, a semi-structural model containing a Phillips curve, an IS curve, and two versions of the Central Bank's reaction function were estimated. The method of estimation used was the autoregression with Vector Error Correction (VEC) in its structural version. The results suggest that the Brazilian inflation rate has an important index component, but it is also affected by the expectation that the market shows about the inflation, and by the price behavior on the supply side. They both have some impact on inflation expectations.

RESUMO Este artigo analisa as razões das recessões mundiais em 1974-1975, 1980-1982 e 2008-2009 e métodos para melhorar a economia baseando-se em várias teorias da macroeconomia e de acordo com a visão da teoria da estabilidade hegemônica da corporação estatal. Várias razões práticas das três recessões modernas (isto é, os choques do petróleo e a bolha da especulação) e várias atividades governamentais para recuperar a economia explicam a mudança de posições dos estados e das corporações transnacionais no sistema global. Governantes políticos baseados em teorias desenvolvimentistas ou liberais da macroeconomia de forma intercambiável. A crescente importância das corporações transnacionais e suas influências na teoria das recuperações confirmam a correção da teoria da estabilidade hegemônica da corporação estatal.

ABSTRACT This paper analyses reasons of the world recessions in 1974-1975, 1980-1982 and 2008-2009 and methods to improve the economy basing on various theories of macroeconomics and according to the view from the theory of the state-corporation hegemonic stability. Various practical reasons of the three modern recessions (i.e., oil shocks and the speculation bubble) and various governmental activities to recover the economy explain changing positions of states and transnational corporations in the global system. Ruling politicians based on developmental or liberal theories of macroeconomics interchangeably. Growing importance of transnational corporations and their influences on theory of recoveries confirm the correctness of the state-corporation hegemonic stability theory.

Abstract A Mexican Development Financial System does not really exist, as such, in 2018. Credit volumes are below those of countries at similar levels of development. The Banco de Mexico, axis of the system, has as its only objective price stability. Private banking, with a clear majority of foreign institutions, privileges the profits of its foreign owners, based on high margin consumption loans. Development banks are a pale shadow of their past, the pension system is very fragile/Mexico’s Central Bank should recover its dual objective: stability, and growth. Government policies should induce banks to contribute more to production and development. The development banks should be real “sectorial policy banks”, and the pension system should contribute more to long-term investment. An integral financial system reform should contribute to the new government’s desired “Fourth Transformation”: a developmental process truly sustained by a policy base.

Resumen Un sistema de financiamiento del desarrollo mexicano” realmente no existe como tal en 2018. Los volúmenes del crédito total están muy por debajo de países de desarrollo comparable al nuestro. El Banco Central, eje del sistema, tiene como objetivo único la estabilidad; la banca privada, mayoritariamente extranjerizada, privilegia las utilidades de sus matrices, y se sustenta para ello en los créditos al consumo; la banca de desarrollo es mera “sombra” de lo que fue; las afores y el sistema de pensiones son financieramente frágiles. Se requiere que el Banco de México recupere su doble objetivo: estabilidad y crecimiento, que la banca privada se vincule, mediante políticas gubernamentales, al desarrollo productivo; que la banca de desarrollo se convierta en instrumento de auténticas “políticas sectoriales”, que las afores contribuyan al financiamiento de largo plazo. Estos deben ser los instrumentos de una verdadera “Cuarta Transformación”, en la que el desarrollo productivo incluyente sostenga un “sistema de financiamiento basado en políticas”.

Abstract The Mexican economy has been historically dependent on oil. For this reason, our research investigates whether oil prices influence the Mexican peso exchange rate against the U.S. dollar. The database is made up of quarterly reports, taken from 1991 to 2017. A Vector Autoregressive Model (VAR) was implemented, which included spot and future oil prices, money supply, and GDP growth rates for Mexico and the United States, and the nominal MXN/USD exchange rate. Results indicate that an increase/decrease in the oil spot price appreciates/ depreciates the Mexican peso against the U.S. dollar. Results also indicate, however, that future oil prices do not have a statistically significant effect on the exchange rate. Further, the study found that in order to keep the Mexican peso to U.S. dollar exchange rate stable, the money supply and GDP growth rate in Mexico should be similar to those same variables in the United States. Lastly, the impulse response functions show that such effects disappear in the months following unexpected price shocks.

Resumen La economía mexicana ha sido históricamente dependiente del petróleo, por tal motivo en este documento se estudian los efectos de cambios en el precio de este combustible en el tipo de cambio del peso mexicano frente al dólar. El análisis es trimestral y abarca de 1991 a 2017. Se utiliza un modelo de Vectores Autorregresivos (VAR), que incluye los precios spot y futuro del petróleo, las tasas de crecimiento de las ofertas monetarias y del PIB de México y Estados Unidos; así como el tipo de cambio nominal MXN/USD. Los resultados indican que aumentos/bajas en el precio spot del petróleo aprecian/deprecian el peso frente al dólar. Los resultados también indican que el precio futuro del petróleo no presenta un efecto estadísticamente significativo sobre el tipo de cambio. Adicionalmente, se encuentra que, para mantener la estabilidad del peso frente al dólar, la oferta monetaria y el PIB mexicanos deben de tener tasas de crecimiento parecidas a las de sus similares de Estados Unidos. Las funciones de impulso respuesta muestran que los efectos encontrados tienden a desaparecer con el tiempo.

Abstract The present paper deals with the United States Federal Reserve (Fed) way of manipulating the interest rate (i) within a framework of endogenous supply of money, exogenous interest rate and inflation targeting. We argue that the Fed controls the monetary base (H) with the aim of adjusting the federal funds interest rate. In order to empirically support our hypothesis, an econometric analysis is conducted with data from the US economy for the period 1990-2017. It is shown that there is a long-run relationship between the fluctuations of both H and i. Furthermore, it is also shown that the volatility of H significantly affects the behavior of i. It appears that this issue has not been sufficiently discussed in the relevant literature, hence -we would like to stressour results represent the main contribution of this study.

Resumen En este artículo analizamos la forma en que la Reserva Federal de los Estados Unidos (Fed) ajusta la tasa de interés (i) en una economía con oferta monetaria endógena, tasa de interés exógena y objetivos de inflación. Sostenemos la hipótesis de que la Fed manipula la base monetaria (H) para realizar los movimientos de la tasa de interés de los fondos federales. Este problema no ha sido suficientemente estudiado en la literatura relevante y consideramos que representa la aportación fundamental de este estudio. Para documentar nuestra hipótesis, realizamos un análisis empírico con datos de la economía de los Estados Unidos para el periodo 1990-2017. Los resultados muestran que existe una relación de largo plazo entre las fluctuaciones de H e i. Además, se observa que la volatilidad de H influye significativamente en el comportamiento de i.

RESUMO O principal objetivo deste trabalho foi investigar evidências empíricas a respeito da eficácia do crédito como canal de transmissão de política monetária no Brasil para o período de 2002 a 2012, no qual a proporção do crédito em relação ao PIB cresceu substancialmente. Para cumprir o propósito da pesquisa foram estimados diferentes modelos VAR e foram analisadas as funções impulso-resposta e a decomposição da variância dos erros. A estratégia de identificação da demanda e da oferta de crédito foi por meio de choques no volume real de crédito e na taxa de juros de mercado, respectivamente. Os resultados indicaram a existência do canal do crédito bancário. Desse modo, é aconselhável que as autoridades monetárias deem maior atenção aos efeitos da política monetária sobre o nível da taxa de juros de mercado, uma vez que o efeito da política monetária sobre esta potencializa a resposta da economia real.

ABSTRACT The main objective of this study was to determine the effectiveness of credit as a channel of monetary policy transmission in Brazil, based on empirical evidence for the period 2002-2012, when the ratio of credit to GDP grew substantially. With that purpose, we estimated different VAR models and analyzed the impulse-response functions and the decomposition of the variance of errors. Credit demand and supply were determined by shocks in the actual volume of credit and market interest rates, respectively. The results indicated the existence of the credit channel. Thus, it is advisable that the monetary authorities give more attention to the effects of monetary policy at the level of market interest rates, since the effect of monetary policy on it enhances the response of the real economy.

ABSTRACT Objective To ascertain which factors affect out-of-pocket spending on health services provided by the Ministry of Health of Peru and regional governments to the population living in relative poverty between 2010 and 2014. Materials and methods Cross-sectional, descriptive, nationwide, econometric, year-on-year (2010-2014) study using information from household surveys. The dependent variable was out-of-pocket spending by people in relative poverty to pay for medical care at public health services. The independent variables were affiliation to the Comprehensive Health Insurance (SIS) scheme, level of family expenditure per capita, age group 0-5 years, being a woman of childbearing age (15-49 years), being an older adult (over age 60 years), family burden (using the number of members of the household as a proxy indicator), and the level of complexity of the service provider. Results Only 5% of the rural population in the study were treated at higher-complexity facilities (hospitals), compared to 16% of the population in urban centers. Drugs accounted for the majority of household expenditures: 44% among those insured via SIS and 62% among the uninsured (2014). Out-of-pocket spending on health was positively associated with not being insured via SIS, higher level of provider complexity, level of family spending per capita, and being an older adult. Conclusions Comprehensive Health Insurance coverage is a relevant policy variable to reduce out-of-pocket spending in poor households. The lower out-of-pocket spending among the rural poor––an especially vulnerable group––was strongly associated with near-exclusive use of services delivered by primary health care providers. Specific policies are needed to protect older adults living in poverty. To achieve universal health coverage, Peru needs to implement more intensive financial protection policies and restructure its public service offering.

RESUMEN Objetivo El objetivo de este estudio fue averiguar qué factores afectan el gasto de bolsillo en servicios de salud prestados por el MINSA y los gobiernos regionales a la población en condiciones de pobreza monetaria relativa entre 2010 y 2014. Materiales y métodos Estudio transversal descriptivo econométrico con cortes anuales (2010-2014) a nivel nacional con información de encuestas de hogares. La variable dependiente fue el gasto de bolsillo en salud de las personas en situación de pobreza monetaria relativa para costear su atención médica en servicios de salud públicos. Las variables independientes fueron la afiliación al Seguro Integral de Salud (SIS), el nivel de gasto familiar per capita, el grupo de edad (0-5 años), ser mujer en edad fértil (15-49 años), ser persona adulta mayor (mayor de 60 años)), la carga familiar (cuyo indicador proxy fue el número de miembros en el hogar), y el nivel de complejidad del prestador de servicios. Resultados Sólo 5% de la población rural objeto de estudio fue atendida en centros de mayor nivel de complejidad (hospital) frente a 16% de la del medio urbano. Los medicamentos concentraron el mayor gasto de hogares: 44% en los asegurados en el SIS y 62% en los no asegurados (2014). El gasto de bolsillo en salud se asoció positivamente con no estar afiliado en el SIS, el mayor nivel de complejidad del prestador, el nivel del gasto familiar per capita y ser adulto mayor. Conclusiones La afiliación al SIS es una variable de política relevante para disminuir el gasto de bolsillo en hogares pobres. El menor gasto de bolsillo de la población rural pobre, especialmente vulnerable, está fuertemente asociado con el uso casi exclusivo de servicios provistos por prestadores del primer nivel de atención. Se necesitan políticas específicas de protección de la población adulta mayor en condiciones de pobreza. Para lograr la cobertura universal en salud, Perú necesita políticas más intensivas de protección financiera y de reestructuración de su oferta pública.

RESUMO Objetivo Examinar os fatores que influem na despesa por conta própria em serviços de saúde prestados pelos governos federal (Ministério da Saúde) e regionais à população em situação de relativa pobreza entre 2010 e 2014. Materiais e métodos Estudo transversal descritivo econométrico com recortes anuais (2010-2014) realizado em nível nacional com dados de pesquisas domiciliares. A variável dependente foi despesa por conta própria em saúde de pessoas em situação de relativa pobreza para custear o atendimento médico em serviços públicos de saúde. As variáveis independentes foram ser segurado do Seguro Integral de Saúde (SIS) da rede pública, despesa familiar per capita, faixa etária (0-5 anos), ser mulher em idade reprodutiva (15-49 anos), ser idoso (acima de 60 anos), carga familiar (cujo indicador substituto foi o número de pessoas por domicílio) e nível de complexidade do prestador de serviços. Resultados Apenas 5% da população rural estudada foram atendidos em centros com nível de complexidade mais alto (hospitais) em comparação a 16% da população urbana. Os medicamentos representaram o maior gasto das famílias: 44% para os segurados do SIS e 62% para não segurados (2014). A despesa por conta própria em saúde foi positivamente associada a não ser segurado do SIS, nível de complexidade mais alto do prestador de serviços, nível de gasto familiar per capita e ser idoso. Conclusões Ser segurado do SIS é uma variável de política importante para reduzir a despesa por conta própria em famílias pobres. A menor despesa por conta própria na população rural pobre, particularmente vulnerável, está muito associada ao uso quase exclusivo de serviços de atenção primária. Fazem-se necessárias políticas específicas de proteção da população idosa vivendo em situação de pobreza. Para alcançar a cobertura universal de saúde, o Peru precisa de políticas mais firmes de proteção financeira e reestruturação da oferta pública.

Abstract Through the structural decomposition developed by Blanchard and Quah (1989), this paper investigates how the local supply and demand impulses and the monetary policy of the United States affect the evolution of economic variables such as the unemployment rate and inflation. The variables to be used arise from the development of a theoretical model that incorporates aspects of the particularities of the economy of Puerto Rico with the economic theory. According to the results the shocks of supply and demand have transitory effects, however, the effects of monetary policy remain persistent. Aspects related to the regional and sectorial effects of monetary policy, as well as the way in which the economic system is constituted, the scope of fiscal policy and the use of monetary rules are relevant aspects when analyzing empirical evidence and also represent a contribution in examining the effects of US monetary policy on unincorporated regions and territories.

Resumen Mediante la descomposición estructural desarrollada por Blanchard y Quah (1989), este trabajo investiga cómo los impulsos de oferta y demanda locales y la política monetaria de Estados Unidos afectan la evolución de variables económicas como la tasa de desempleo y la inflación. Las variables a utilizar surgen del desarrollo de un modelo teórico que incorpora aspectos de las particularidades de la economía de Puerto Rico con la teoría económica. De acuerdo a los resultados, los choques de oferta y demanda tienen efectos transitorios, sin embargo, los impulsos de la política monetaria permanecen persistentes. Aspectos relacionados a los efectos regionales y sectoriales de la política monetaria, así como la forma en que está constituido el sistema económico, los alcances de la política fiscal y el uso de reglas monetarias, son aspectos relevantes a la hora de analizar la evidencia empírica y representan una contribución al examinar los efectos de la política monetaria estadounidense sobre regiones y territorios no incorporados.

Resumen Desde 2005 hasta 2014 se observó un acelerado crecimiento del PIB con aumento del empleo y el salario real, pero a partir del año siguiente estas tendencias se enlentecen o se revierten. Desde 2015 hasta mediados de 2017 se implementó una política de ajuste que tuvo como objetivos prioritarios declarados la reducción del déficit fiscal y la inflación; los principales instrumentos fueron el control de la oferta monetaria y la contracción de la inversión pública, aumentos de tarifas de empresas públicas, contención de los aumentos de salarios y pasividades reales. En un contexto de caída de la demanda externa, la política económica no se propuso compensarla con un aumento de la demanda interna, que se podría lograr con mayores impuestos al capital y sus ingresos para financiar un aumento de la inversión pública y reducir el déficit fiscal, así como con aumentos de salarios.

Abstract From 2005 to 2014 was observed a rapid growth of Gross Domestic Product with rising employment and real wages, but from the next year these trends will slow down or reverse. From 2015 until 2017 was implemented a fiscal adjustment policy which had as its objectives declared, reducing the fiscal deficit and inflation; the main instruments were the control of money supply and the contraction of public investment, price increases of public companies, containment salaries and pensions increases. In a context of falling external demand, economic policy did not propose to compensate it with an increase in domestic demand, which could be achieved with higher wages and taxes on capital to finance an increase in public investment and reduce the fiscal deficit.

Abstract The aim of this investigation is to evaluate the effect of an unexpected monetary policy change on the dynamic path followed by the production and employment in manufacturing in Mexico. The Blanchard and Quah (1989) decomposition is applied under a structural autoregressive vector model with long run restrictions. Results suggests monetary shocks induce transitory effects on production and employment in manufacturing, and would induce a dynamic path in manufacturing similar to that followed by the national economic activity, though its effect is modest in comparison to supply and demand shocks. The trajectory followed by the interest rate suggest it clearly functions as a stabilizing factor of the manufacturing business cycle.

Resumen El objetivo de esta investigación es evaluar el efecto que una variación sorpresiva en la política monetaria induce en la trayectoria dinámica de la producción y el empleo manufacturero en México. Con dicha finalidad, se utiliza la descomposición propuesta por Blanchard y Quah (1989) que incorpora restricciones de largo plazo en un vector autorregresivo estructural. Los resultados indican que los choques de política monetaria tendrían efectos transitorios en la producción y empleo manufacturero mexicano, e inducirían una dinámica manufacturera similar a la desplegada por la actividad económica nacional, aunque su contribución es comparativamente modesta respecto a los choques de oferta y demanda. La trayectoria de la tasa de interés sugiere, claramente, una función estabilizadora del ciclo económico en el sector manufacturero.